[리포트 공부] 차량용반도체 관련주 해성디에스 스터디

 

차량용 반도체 부족 사태의 미래는? (tistory.com)

차량용 반도체 부족 사태의 미래는?

 

* 이전 차량용 반도체 부족 관련 스터디 글을 올렸고,

오늘은 관련 종목에 대해서 공부 차원에서 업로드 해봅니다.

절대 추천아니며, 공부 차원에서 기록하는 글인 점 참고 부탁 드립니다.

 

 

요약

 

1) 21년은 자동차 반도체 부족에 따른 완성차의 재고 축적, 노트북 및 가정용 PC 증가 수혜로 실적 급증.

 그러나 코로나 특수로 인한 일시적 실적 증가라는 의구심 존재

 

2) 동사 End-product은 차량용: PC: 노트북, 스피커 등 모바일 Device가 1/3씩 비중.

각 제품은 IOT 시대 진입에 따른 구조적 성장기 진입

 

3) 수요 호황 초입기에 불과하며, 22년 추정 EPS 기준으로 기존 Target P/E 14배 적용 시

목표 주가 70,000원 적용 (현 주가 45,700원)

 

차량용 반도체 현황

 

- 반도체 업체 생산 증가, 말레이시아 후공정 가동률 회복에도 불구 여전히 부족한 상황

- 미중 갈등 영향 중국의 반도체 재고 확보 ↑, 중국 내 전기차 업체 및 테슬라 상하이 공장 매달 판매 신기록 수립

 

 

해성디에스 업황

 - 반도체 기판의 구조적 성장 시기 진입

-> 전기차 반도체, 내연기관차 대비 2.5배 증가, 전기차의 경우 전력 반도체, 자율 주행 반도체, 통신 반도체 등가로

대당 2.5배 증가 ($400 -> $1,000). 동사 Lead frame은 주로 MCU와 전력 변환 반도체에 사용

 

 - 서버 CPU 기술 변화

-> AMD & 인텔 모두 생산 효율성 개선 위해 PC와 서버에 기판을 많이 쓰는 후공정 기술 도입

-> AMD : 인텔 독점 시장 진입 / 원가 41% 줄이고, 생산 효율 2배로 높인 Chiplet 구조 도입

-> 인텔: 새로운 CPU 구조인 EMIB (Embedded Multi-Die Interconnect Bridge) 도입.

 

- 기판 업체의 증설 발표

->대만 업체 이비덴, 신코와 한국의 삼성전자, LG이노텍, 대덕전자, 심텍 모두 22년 증설 발표

-> 해성디에스도 2022년 500억원 투자 예정 (구조적 성장에 따른 증설)

 

 

해성디에스 증설 발표

 

 - 500억원 자기자금으로 투자. 2022년 초 시작 예상

-> 고객사의 안전 재고 상향 : 안전재고 수준이 2배로 상향 (기존 3~4개월 -> 8개월 치 재고)

-> 증설 효과, 매출액 1.5천억원 ~2천억원 증가 추정 : 22년 하반기부터 매출 증가 효과 전망

-> 23년 추가 증설 필요 예상 : 차량용 반도체, PC, 서버 구조변화, 전자제품 수요 증가 등

 

 

실적 전망

 

- 2022년 매출 7.7천억 예상 (+20%YOY)

-> 매 분기별 매출 성장과 수익성 향상 전망

-> 차량용 리드프레임 매출 20년 1,510억 -> 21년 2,100억 -> 2,500억원 으로 매출 비중 32% 전망

-> 제품 가격 상승, 원자재 가격 부담 상쇄 (원자재 상승 가격 제품가에 전가 중)

 

해성디에스 재무정보

 

매출액과 영업이익이 우상향하는 아름다운 모습과 동시에

P/E, P/B, EV/EBITDA 모두 높지 않은 수준

 

 

 

구조적 성장하는 패기지 기판 시장

 

주가 및 간단 요약

 

오늘 하락하는 모습을 보여주긴 했지만, 주가 또한 결과적으로 우상향하는 모습을 보여주었다.

하지만 부침이 꽤 커보여 들고 계신 분들은 맘 고생이 크지 않았을까 싶다..

현재 시장 자체가 크고 있는데, 증설을 결정한만큼 회사 입장에선 이를 단기간의 해프닝이 아닌

장기간 지속될 호황 국면이라고 판단하지 않았나 우선은 생각해 본다.

자동차 반도체 및 IT기기에 동사의 제품이 사용되는만큼 꾸준하 매출과 이익은 안정적으로 낼 수 있을 것이라고 본다.

다만, 정말 구조적 성장인지를 추적할 필요가 있으며,

현재 높은 밸류를 받지 않고 있는 만큼, 구조적 성장으로 시장이 볼 경우

주가는 더 오를 수 있을 것이라고 생각한다.

 

 

 

 

 

출처 : 삼성증권 임은영 애널리스트님 보고서